发挥集成效应 央行持续实施适度宽松货币政策

中国商报（记者 王彤旭）“今年以来，国民经济起步有力，主要指标好于预期

中国商报（记者 王彤旭）“今年以来，国民经济起步有力，主要指标好于预期。”中国人民银行日前发布的《2026年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称报告）如是表示。针对下一阶段货币政策思路，报告强调，将精准有效实施适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性、灵活性、针对性，加强货币财政政策协同配合，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，为巩固经济稳中向好势头提供有力支撑。业内人士表示，报告着重强调政策的前瞻性、灵活性与针对性，预示后续或依据宏观经济、市场预期的边际变化预调微调，保障经济平稳运行。

中国人民银行总行大楼。（资料图，图片由CNSPHOTO提供）

政策效果如何

报告显示，适度宽松的货币政策效果持续显现。金融总量合理增长，3月末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长7.9%和8.5%，社会融资条件较为宽松。中国人民银行引导金融机构切实响应实体经济有效的融资诉求，优化信贷投放的节奏平衡，确保对实体经济领域的支持强度得以稳固维持。3月末，金融机构本外币贷款余额为284.5万亿元，同比增长5.7%，比年初增加8.8万亿元。

目前，社会综合融资成本维持在历史较低区间。中国人民银行持续深入推进利率市场化改革进程，构建完善的市场化利率调控体系，加大利率政策落实与监管力度，推动社会综合融资成本在低位区间运行。3月新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率均在3.1%左右。

信贷投放结构进一步得到改善。近年来，中国人民银行紧扣重大战略落地、重点领域突破及薄弱环节补强，持续调整并丰富结构性货币政策工具箱，增强了金融服务与经济结构调整及高质量发展的契合度，助力融资结构稳步改善。从资金投向来看，一季度末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长13.7%、17.6%、10.5%、26.3%、22.4%，增速均跑赢全部贷款平均增速。

从期限构成来看，一季度末人民币短期贷款占比约为26%，中长期贷款占比约为67%。“第一季度，中国人民银行综合运用多种货币政策工具，加大公开市场中长期资金投放力度，保持银行体系流动性充裕。”报告称。

今年以来，中国人民银行完善结构性货币政策工具并加大支持力度，信贷结构继续优化。3月末，支持做好金融“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额4.3万亿元，科技型中小企业贷款余额同比增长20.9%，民营经济贷款余额同比增长5.4%，涉农贷款余额同比增长6.7%，全国服务消费重点领域贷款余额同比增长5.4%。

1月15日，中国人民银行决定增加支农支小再贷款额度5000亿元，将支农支小再贷款额度与再贴现额度打通使用。同一天，决定增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元。增加后，科技创新和技术改造再贷款总额度为1.2万亿元。1月27日，将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目纳入碳减排支持工具支持领域。

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼认为，与2025年第四季度相比，报告在政策定调、操作工具、传导机制、风险防控等方面有一些边际变化，更加突出“精准有效”导向。这是在外部不确定性加剧、国内经济增长良好、传统总量工具效用递减等情况下的主动调适。

下一阶段，货币政策将更加凸显前瞻性、精准性和有效性。最值得关注的变化在于，报告强调“精准有效实施适度宽松的货币政策”“增强政策前瞻性灵活性针对性”。董希淼认为，这表明，中国人民银行在维持适度宽松总体方向的同时，更加突出货币政策前瞻性、精准性和有效性，不会盲目加码总量刺激，而是根据内外部环境变化和经济发展情况灵活调整实施节奏和力度。

何时降准降息

报告明确既定的货币政策总基调和调节方向，提出继续实施适度宽松的货币政策，发挥存量政策与增量政策集成效应，强化逆周期和跨周期调节，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。

同时，基于对国内外环境的综合研判，报告进一步分析了当前面临的形势：当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能疲弱，地缘政治风险持续上升，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，主要经济体经济表现分化，各国央行货币政策调整存在不确定性。我国经济高质量发展向新向优，但持续稳中向好的基础还需进一步巩固。同时，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，制度优势和大国优势不断彰显，要坚定信心，用足用好优势，沉着应对各种风险挑战，着力提升经济韧性、夯实发展基础。

“强化逆周期和跨周期调节的表述，更体现出货币政策的前瞻性与长效性。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅认为，逆周期调节聚焦当前经济面临的短期压力，通过流动性的合理投放、利率的适度调整，对冲外部需求波动、内需不足等短期挑战，平滑经济周期波动，防止经济增速出现大幅回落。而跨周期调节则着眼于中长期经济结构转型的目标，避免为了短期稳增长而过度透支未来增长潜力，引导资金流向先进制造业、数字经济、民生保障等符合长期发展方向的领域，为经济的持续向好向优积蓄动能。

“货币政策既不会为了短期刺激而忽略长期风险，也不会因顾虑长期问题而错失当下稳增长的窗口，能够在稳增长、调结构、防风险三者之间找到最优平衡点。”袁帅表示。

值得关注的是，报告删除了“降准降息”的表述。在苏商银行特约研究员武泽伟看来，删除“降准降息”这一具体表述，核心指向货币政策重心从总量工具向结构性工具的迁移，而非宽松立场的动摇。一季度经济实现5%增长，基本面好于预期，这为中国人民银行适度收拢总量型工具的表述空间创造了条件，避免持续释放强刺激信号引发市场单边宽松预期。同时，外部输入型通胀压力与主要经济体货币政策的不确定性，构成了制约总量工具的复杂外部环境。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对记者表示，一季度GDP（国内生产总值）增长5%、主要指标好于预期，中国人民银行认为“经济稳中向好的支撑条件和基本趋势没有变”，短期内全面降准降息的紧迫性下降，货币政策进入“观察期”。

多种工具咋用

报告强调，下阶段将着力扩大内需、做优增量、盘活存量，增强经济内生动力，不断巩固经济稳中向好势头；同时将深化金融改革与开放，加快建设金融强国，完善中央银行制度及宏观审慎管理体系。

报告提出，将灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

武泽伟表示，报告强调灵活运用多种工具，实质是将政策操作锚定在形势研判之上，通过保持总量稳定、强化存量工具传导效率来维持流动性合理充裕，这体现出在稳增长与防风险之间寻求更高水平动态平衡的审慎态度。

市场分析认为，宏观审慎系统性风险防范机制的完善或是下一阶段重点，未来贷款利率形成机制或将进一步改革。

“从整体上看，此次货币政策的安排既保持了政策的连续性和稳定性，也彰显了调控的灵活性和精准性。”袁帅表示，在这套政策框架下，实体企业的融资环境将持续改善，重点领域的发展动力将进一步增强，不仅能为全年经济增长目标的实现保驾护航，而且能为经济结构的转型升级、新增长动能的培育壮大提供长期适宜的货币金融环境，为经济实现“量的合理增长”和“质的有效提升”提供坚实的金融支撑。